回顧2025年上半年，中國氧化鋁建成產(chǎn)能與運(yùn)行產(chǎn)能均創(chuàng)歷史新高。中國氧化鋁建成產(chǎn)能增加730萬噸，達(dá)到11032萬噸/年，月度平均運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)8824萬噸/年，同比增加742萬噸/年，增幅達(dá)9.2%，較2024年下半年增加185萬噸/年，增幅達(dá)2.1%。2025年1-6月，中國冶金氧化鋁產(chǎn)量累計4368萬噸，氧化鋁累計凈出口107.5萬噸，中國電解鋁生產(chǎn)需求合計4178萬噸，氧化鋁整體呈現(xiàn)過剩格局，價格呈現(xiàn)下跌趨勢。
2024年，原料限制氧化鋁提產(chǎn)速度，氧化鋁價格創(chuàng)近十年新高。進(jìn)入2025年，高價余韻仍在，氧化鋁盈利可觀，據(jù)SMM日度成本利潤模型測算，1月2日氧化鋁行業(yè)理論利潤達(dá)2279元/噸，至3月中旬，氧化鋁行業(yè)理論盈利情況才由盈轉(zhuǎn)虧。
高礦價刺激之下，鋁土礦供應(yīng)增加，原料限制解除，盈利提振下，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能提升，基本面轉(zhuǎn)向持續(xù)過剩，價格急速回落，后轉(zhuǎn)向圍繞成本上下波動狀態(tài)。
供需及價格情況分月來看：
1-2月，氧化鋁價格急速下跌，但企業(yè)維持盈利狀態(tài)，提產(chǎn)積極性尚可，運(yùn)行產(chǎn)能仍在提升。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，1-2月，全國冶金級氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能分別為9017萬噸/年、9041萬噸/年。
進(jìn)入3月，氧化鋁價格繼續(xù)下行，但礦價跌幅不及氧化鋁，現(xiàn)貨價格逐步觸及氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本線，超產(chǎn)現(xiàn)象減少，個別企業(yè)由于礦石供應(yīng)、成本等原因出現(xiàn)檢修減產(chǎn)，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能降低。但由于前期持續(xù)高盈利，企業(yè)虧損承擔(dān)能力較強(qiáng)，大部分企業(yè)尚未選擇檢修或者檢修，運(yùn)行產(chǎn)能仍維持高位。
4-5月，氧化鋁現(xiàn)貨月均價達(dá)到上半年低位，企業(yè)虧損較為嚴(yán)重，擇機(jī)檢修或減產(chǎn)，氧化鋁供應(yīng)下降，氧化鋁基本面轉(zhuǎn)向缺口格局。5月開始，氧化鋁現(xiàn)貨價格自低位反彈，在5月底至6月初達(dá)到新一階段性價格高點(diǎn)。
6月份，氧化鋁價格維持下跌趨勢，但月均價較5月回升，氧化鋁盈利情況較5月有所修復(fù)，氧化鋁部分檢修減產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，疊加前期投產(chǎn)產(chǎn)能爬產(chǎn)，年化運(yùn)行產(chǎn)能再度回到8800萬噸/年以上。
下半年，原料供應(yīng)預(yù)計很難成為限制氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能的一大因素，氧化鋁基本面預(yù)計呈現(xiàn)過剩格局，在此情況下，氧化鋁現(xiàn)貨價格預(yù)計圍繞成本線上下波動。
成本端，上半年鋁土礦價格整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢，燒堿價格較年初同樣出現(xiàn)明顯下跌，氧化鋁成本回落。
一季度，SMM進(jìn)口鋁土礦CIF指數(shù)高達(dá)101.42美元/噸，氧化鋁平均成本達(dá)3337元/噸；二季度，礦價回落明顯，SMM進(jìn)口鋁土礦CIF指數(shù)跌至78.57美元/噸，下跌22.5%，平均成本回落至2942元/噸。
下半年，若假定進(jìn)口礦均價在75美元/噸，國產(chǎn)礦價格持穩(wěn)運(yùn)行，氧化鋁平均成本預(yù)計在2800-2900元/噸上下。成本線較上半年下移，圍繞成本波動之下，氧化鋁下半年價格或呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行為主。
