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      近一月以來，國(guó)際和國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅下跌，引起了國(guó)內(nèi)外投資者的廣泛關(guān)注。美國(guó)政府提前加息的預(yù)期成為國(guó)際鋁價(jià)主要的利空因素，我國(guó)政府的宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)限制政策成為了國(guó)內(nèi)鋁價(jià)快速下跌的導(dǎo)火索，并進(jìn)一步蔓延到國(guó)際鋁市場(chǎng)，加劇了倫鋁下跌的步伐。業(yè)內(nèi)人士王飛虹就這一問題寫了一篇《宏觀調(diào)控令鋁市場(chǎng)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)》的分析文章，主要內(nèi)容如下：

　　一、國(guó)際鋁市場(chǎng)

　　1、鋁價(jià)走勢(shì)回顧

　　4月份上半月和下半月鋁價(jià)的走勢(shì)完全是冰火兩重天。月初鋁市場(chǎng)籠罩在強(qiáng)烈的看漲氣氛當(dāng)中，多數(shù)市場(chǎng)參與者將鋁市場(chǎng)的補(bǔ)漲看作是今年有色金屬市場(chǎng)最大的機(jī)會(huì)。鋁價(jià)也連續(xù)攻城拔寨，不僅克服了1750/1775美元/噸的關(guān)鍵阻力位，而且創(chuàng)出了1995年9月以來的價(jià)格新高1845美元/噸。但之后市場(chǎng)風(fēng)云突變，出于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和中國(guó)宏觀調(diào)控加強(qiáng)的擔(dān)憂，倫敦金屬交易所各種金屬價(jià)格均暴跌，銅鋁價(jià)格跌勢(shì)尤其猛烈。至4月底時(shí)，倫敦三個(gè)月期鋁價(jià)格又回到了1675美元/噸，比3月下跌了53美元。4月份LME鋁現(xiàn)貨平均價(jià)為1729.74美元/噸，三個(gè)月期貨平均價(jià)為1744.04美元/噸，分別比上個(gè)月上漲了4.5%和4.0%。

　　2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)成為壓制基本金屬市場(chǎng)的利空因素？

　　進(jìn)入4月份以后，我們常?？吹揭环N奇怪的現(xiàn)象，就是一旦美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期，馬上就會(huì)引發(fā)基本金屬市場(chǎng)的一輪下跌，兩者聯(lián)動(dòng)密切。為什么原本應(yīng)該對(duì)金屬市場(chǎng)產(chǎn)生利好作用的消息反而成為金屬價(jià)格下跌的罪魁禍?zhǔn)啄兀?BR>
　　2004年各月的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于快速擴(kuò)張的階段，對(duì)這個(gè)判斷市場(chǎng)已不存在分歧。接下來的問題是在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入高漲階段時(shí)，是否還有必要將利率維持在45年來的最低水平，象前兩年一樣，以極低的利率刺激經(jīng)濟(jì)特別是房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展？答案顯然是否定的。因此美國(guó)加息只是遲早的事情。對(duì)于連續(xù)兩年暴跌，跌幅高達(dá)35%以上的美元來說，加息的舉措對(duì)其具有重要的支持作用,于是市場(chǎng)普遍預(yù)期美元匯率將在今年回升。這種預(yù)期又導(dǎo)致以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)為目的、大舉介入金屬市場(chǎng)的基金重新撤出市場(chǎng)，基金多頭的平倉(cāng)盤加劇了近期金屬價(jià)格跌勢(shì)。將這樣一個(gè)市場(chǎng)邏輯從頭到尾地審視一番，會(huì)得出一個(gè)具有黑色幽默的結(jié)論：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)導(dǎo)致了基本金屬價(jià)格的大幅下跌。

　　上述結(jié)論看似荒唐，但確實(shí)是一段時(shí)間以來金屬市場(chǎng)的運(yùn)行特征。顯然從匯率變動(dòng)對(duì)金屬市場(chǎng)的影響入手，才能解釋這種有悖于常識(shí)的市場(chǎng)變化。這其實(shí)反映了市場(chǎng)過于倚重美元的貶值，在2004年，原本金屬市場(chǎng)應(yīng)該甩掉匯率這根拐杖，重新從供求平衡的角度找到支撐。

　　不幸的是，中國(guó)正在實(shí)行的旨在經(jīng)濟(jì)降溫的宏觀調(diào)控，極大地削弱了供求關(guān)系對(duì)金屬價(jià)格的支持作用。毫不夸張地講，中國(guó)對(duì)金屬的需求一旦減緩，預(yù)期之中的多數(shù)有色金屬的全球性短缺根本無法成為現(xiàn)實(shí)。隨著中國(guó)宏觀調(diào)控力度的加強(qiáng)，對(duì)于中國(guó)金屬需求的擔(dān)心與日俱增，種種跡象顯示，這種擔(dān)心不無道理。在這種背景之下，對(duì)匯率因素的格外關(guān)注也就不難理解了，在沒有明確證據(jù)顯示中國(guó)金屬的消費(fèi)強(qiáng)勁依舊的情況下，相信美聯(lián)儲(chǔ)的加息舉措（或者是對(duì)加息的預(yù)期）將成為"壓垮駱駝的最后一根稻草"。

　　3、格林斯潘在國(guó)會(huì)的發(fā)言引發(fā)了美國(guó)提前加息的擔(dān)憂

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)主席格林斯潘在美國(guó)國(guó)會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)發(fā)表演說時(shí)表示："如我此前所說，聯(lián)邦基金利率終將上揚(yáng)，以阻止物價(jià)通膨的壓力最終出現(xiàn)。"這句話被市場(chǎng)人士理解為美聯(lián)儲(chǔ)最早在5月份就可能提高利率。這直接引發(fā)了其后金屬價(jià)格的暴跌。但筆者以為，市場(chǎng)對(duì)格老的講話理解并不全面。因?yàn)楦窭贤瑫r(shí)還談到，寬松貨幣政策期的延長(zhǎng)并未培育促使全面通膨壓力增加的環(huán)境。他指出，目前看來，通縮或通膨率下降的時(shí)期似乎已經(jīng)結(jié)束，但勞動(dòng)生產(chǎn)率的高增長(zhǎng)率以及過剩的產(chǎn)能正在抑制物價(jià)的上升壓力，并且"在一段時(shí)間內(nèi)還將持續(xù)存在"。話雖然拗口，但意思明白無誤，通脹壓力并沒有大到馬上需要加息的地步。由于各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指數(shù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁但反應(yīng)通脹的指標(biāo)--消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上升不快，美聯(lián)儲(chǔ)仍有足夠的時(shí)間觀察通脹的發(fā)展而不急于加息，這意味著金屬價(jià)格仍存有反撲的時(shí)間和空間。

　　4、美國(guó)日本的鋁消費(fèi)呈健康增長(zhǎng)的勢(shì)頭

　　在前兩期的月評(píng)中，我們反復(fù)提到不能因LME庫(kù)存的快速下降判斷鋁消費(fèi)有加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但另外一個(gè)反映消費(fèi)的指標(biāo)--鋁錠貿(mào)易升水持續(xù)不斷的上漲并在高位企穩(wěn)，則在很大的程度上顯示美、日等國(guó)的消費(fèi)確實(shí)在轉(zhuǎn)強(qiáng)。美國(guó)中西部現(xiàn)貨鋁錠升水在3月初達(dá)到10多年的高點(diǎn)7美分/磅后，居然在這個(gè)水平站穩(wěn)，4月份升水值一直在7-7.25美分/磅之間窄幅徘徊。這里面雖然也有俄羅斯鋁錠發(fā)往東歐的因素在內(nèi)，但美國(guó)鋁消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)也是事實(shí)。3月份來自交通運(yùn)輸部門的訂單大量涌現(xiàn)，而建筑業(yè)對(duì)擠壓材的需求始終旺盛，下游企業(yè)出于對(duì)原料漲價(jià)的擔(dān)心，適當(dāng)?shù)亟?kù)存，廢鋁供應(yīng)量減少不得不用原鋁補(bǔ)充，這些因素都對(duì)美國(guó)的鋁#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#<